領導班子變更，經營戰略開始調整：公司新任董事長翁錫明2006年5月初上任，翁是公司系統內部培養提拔的管理者，曾任陜西縫紉機廠車間主任、技術科副科長、標準縫紉機公司計劃部副部長、技改辦主任、標準股份副總經理兼銷售總公司常務副總經理。現任西安標準工業股份有限公司董事長，第二、三屆董事會董事。作為從事縫紉機銷售業務長達13年的技術和銷售專家，翁具有豐富的市場銷售經驗和開拓意識。通過交談，我們了解到新董事長上任后，公司經營戰略發生了較大調整，開始注重外延式增長，希望通過資本運作擴充產能和擴大市場份額，一方面公司將以往自己生產的非核心部件和成熟產品轉包給國內有實力的縫紉機制造企業貼牌生產（OEM方式），而公司可以有更多的靜力專注高端產品的開發設計。另一方面，公司目前正在和國外一些縫紉機生產企業探討合作的可能性，希望通過收購、參股等形式消化對方的技術，使用其先進的生產設備。據公司董事長介紹，東歐一些國家（捷克、羅馬尼亞等）的縫紉機生產商雖然生產規模不大，但技術設備先進，只是由于本國市場規模較小，加上勞動力成本等原因無法與中國等發展中國家的縫制設備企業相競爭，因此這些企業具備相當的收購價值。另外，針對目前市場上越來越多的紡織服裝業客戶提出了個性化和特殊化服務需求，公司調整了傳統的產品銷售方式，由單一的“銷售產品”向提供系統服務或功能服務方向轉型。這對公司的設計開發能力、現場服務和客戶人員培訓提供了更高的要求，公司目前正在和西安交通大學合作開發縫制設備流程控制和現場管理系統，通過高校的力量實現銷售方式質的突破。

　　“十一五”規劃公司目標2010年銷售收入達20億元：公司2006年銷售規模11億元左右，按照2010年銷售收入達20億元的目標，未來4年復合增長率為16.12%；屆時公司的產品結構也將更加合理，普通的工逢機和機電一體化產品銷售量基本持平，為40萬架/年左右。

　　公司目前正在進行全面的產品結構升級。2007年公司的特種機大樓（建筑面積25900平米）今年9月份已經建成，是目前國內最大的特種機裝備大樓，規劃布置18條生產線，包括新引進的生產線和和臨潼工廠的原有生產線，今年前9個月特種機大樓日裝備縫制設備最高產量達300臺。目前該大樓搬遷基本結束，標志公司產品新一輪結構升級進入了獲利期，從2007年開始，公司的高附加值產品－機電一體化產品將會有較大幅度增長。事實上，2006年前6個月，公司的機電一體化產品銷量就已經大幅增長，銷量達4.6萬臺，與2005年全年的銷售量持平，預計2006年全年可達8萬臺左右，增長160.25%。2007預計機電一體化產品銷量可達11.36萬臺，增長42.00%。同類產品中機電一體化產品售價可提升2000－3000元/架，因此新產品比重的增加將提高公司的盈利水平，目前公司的毛利率為26.7－27.7%的水平，根據敏感性分析，公司機電一體化產品銷量占比每提高10個百分點，則公司綜合毛利率可提高0.79個百分點。按照公司2010年機電一體化產品銷量比例占到總的機頭銷量的50%比例，則公司機頭綜合毛利率可達34.83%，提高4.58個百分點。

　　兄弟標準渡過了低谷期。兄弟標準在2005年以前每年可為公司提供近2000萬元的投資收益，占到公司稅前利潤的14.36%，公司持有兄弟標準40%的股權。兄弟標準主要生產高檔縫紉機，年銷量20萬架左右，因產品老化原因其銷量自2005年開始下滑，2006年前3季度公司投資收益僅627萬元。為此公司與日本兄弟公司就兄弟標準引進日本兄弟公司的新產品問題進行了協商，經過近1年的協商，日方已同意向兄弟標準引入微油劍桿無油潤滑直驅縫紉機產品全套技術，為此今年7、8月份兄弟標準停產進行生產線改造，預計年底前可完成改造，2006、2007年可為公司貢獻投資收益700萬元，1300萬元。

　　盈利預測與投資建議。預計公司2006-2008年每股收益為0.35元，0.42元，0.50元，增長32.92%、23.61%、19.13%，成長性良好，具有明顯的估值優勢。根據海通估值模型，公司目標價位為8.40元，現低估39.30%，因此我們給予“買入”的投資評級。

　　主要不確定因素。兄弟標準新產品投產進度、國際紡織服裝市場出口環境、鋼價波動。 

注：為提高實戰參考價值，以上圖片動態行情實時生成，便于觀測該股最新表現。