行業和公司
　　2007紡織品與服飾行業投資策略：投資兩極——低估與高成長龍頭

    2006 年行業運行平穩，未受升值的沖擊，市場對負面預期擴大化 2006 年1-10 月，全行業規模以上企業實現銷售收入1.94萬億元，利潤總額682 億元，同比分別增長22.2%和31.0%，增速分別同比下降4.1 和0.1 個點。規模以上企業毛利率和利潤率分別為10.5%和3.5%，同比分別增長0.15 和0.30 個點。行業盈利能力沒有受升值的負面沖擊，市場對升值負面預期擴大化并有望得到修正出口超預期增長，出口質量有望繼續提高 新配額管理辦法加大配額利用效率，出口企業經過近一年的出口環境變化錘煉出的產品定價能力日益提高，2006 年行業出口增速前低后高。2006 年1-11 月出口超預期增長24.6%，達到1335 億美元。同時行業出口質量繼續提高，前10 個月主要產品出口均價同比提高10.3%。

    居民消費力不斷提升帶動品牌服裝、服裝輔料及家紡持續高增長 居民可支配收入的不斷增長加速了服裝消費升級，居民人均服裝消費額不斷提高。2006 年前3 季度城鎮和農村服裝人均服裝消費分別為655 元和117 元，同比增長14.2%和18.8%。2006年1-11 月社會消費品零售總額中服裝類平均增長18.7%，繼續保持高增長。居民消費升級和消費力提升帶動家紡產品高增長，下游行業快速增長為行業內龍頭公司業績高增長創造寬松競爭環境，優勢企業仍保持快速增長07 年運行環境趨暖：投資增速下降、原料價格平穩和需求穩定增長 2006 年1-11 月紡織業與服裝業固定資產投資分別同比增長21.1%和41.7%，增速大幅下降17.0 和5.1 個點。原料價格運行相對平穩，同時下游市場需求保持快速穩定增長。總體上行業運行環境趨暖，利多因素在醞釀之中。07 年行業運行趨勢向上，相應下游龍頭上市公司重拾高增長態勢提高行業評級到　謹慎推薦　，投資兩極即低估和高成長龍頭 基于行業運行環境的趨暖和基本面的改善，同時估值偏低（紡織品與服裝行業整體2006 和2007PE 為24.5 和17.8 倍，PB 為2.09 倍，低于全部A 股、中小企業板、上證50 及滬深300），我們將行業評級由“中性”調高到“謹慎推薦”。從公司投資選擇上，我們看好高成長和低估值龍頭公司，如瑞貝卡，孚日股份和福建SBS，對于低估值的魯泰A 的合理價值市場會很快得到反映。維持瑞貝卡、魯泰A、龍頭股份謹慎推薦的投資評級，考慮到雅戈爾的市場價格近期快速拉升至合理價值區域內，調低其投資評級到“謹慎推薦”，對于兩新股龍頭公司福建SBS 和孚日股份密切跟蹤，投資評級將在實地調研后給出。

　航油價格下調，提升盈利預測
　1 月石化行業月報：從煉油補貼到成品油價格下調，中石化煉油板塊價值提升

　基金研究
　12 月份基金月度分析：基金持續營銷顯差異，封閉式基金潛力待深挖

　重大財經信息
　央行：2006 年全年人民幣貸款增加3.18 萬億元
　薄熙來：2007 年商務工作要千方百計擴大消費
　國防工業將逐步分層次向社會開放
　人民幣匯率中間價再創新高 1 美元對7.7938 元