2006年1-10月，紡織服裝全行業規模以上企業實現銷售收入1.94萬億元，利潤總額682億元，同比分別增長22.2％和31.0％。規模以上企業毛利率和利潤率分別為10.5％和3.5％，同比分別增長0.15和0.30個點。這一切表明，行業盈利能力沒有受升值的負面沖擊，市場對升值負面預期擴大化很快將得到修正。 

　　提高行業評級至謹慎推薦 

　　從行業估值看，截至2007年1月15日，紡織品與服裝行業整體2006和2007PE為28.5和20.8倍，PB為2.45倍，低于全部A股、中小企業板及滬深300。行業內一批新股的上市提升了行業總市值和流通市值的占比，依照流通市值測算，行業占比1.9％。 

　　基于行業基本面的環境改善和行業估值較低，我們上調行業評級由“中性”至“謹慎推薦”。 

　　投資兩極：低估和高成長行業龍頭 

　　從紡織品與服裝行業內公司看，內銷品牌服裝公司和高成長外銷龍頭市場表現良好，七匹狼、雅戈爾、瑞貝卡表現最為突出，而相對內銷類公司，外向型公司受升值大背景負面預期，表現落后行業指數。 

　　我們認為，07年市場仍然會追逐高成長的內銷行業龍頭，但同時低估值品種會滯后表現。 

　　從投資策略上看，我們認為投資兩極是低風險高收益的投資選擇： 

　　低估值行業龍頭：魯泰A 

　　06年的歷史業績最低增幅（10％左右）和升值背景下毛利率下降的預期，使公司市場表現不如人意。所得稅率預期明朗及產業資本與金融資本結合是公司股價的催化劑。而我們的RIM絕對估值模型中的半顯現周期增長率由5％提高到6.7％，其合理價值底線從8.45元提高到9.22元。 

　　內銷預期高成長行業龍頭 

　　消費升級帶動下的品牌服裝消費需求持續旺盛，同時依托奧運提升國內及國際影響力的品牌服裝：七匹狼、雅戈爾。 

　　出口市場的良性增長及國際服裝制造基地的國內加速轉移為服裝輔料企業提供了良好的發展環境：潯興股份、偉星股份。 

　　定位獨特、制造成本和技術水平仍然具有很強國際競爭力，依托國際市場成功經營策略開拓國內市場：瑞貝卡、孚日股份。需要說明的是瑞貝卡與孚日的高增長仍來自出口的增長，國內市場開拓的成功預期抵消了市場對其出口受升值的負面預期。 

　　重點公司投資要點 

　　估值轉化：制造業向消費品延伸的龍頭公司（瑞貝卡、孚日股份） 

　　瑞貝卡（600439）（行情,資訊）和孚日股份（002083）（行情,資訊）目前仍屬于各子行業市場龍頭，目前市場仍以制造業進行估值。從兩公司未來發展戰略看，有共同特征：即進軍國內消費品市場，通過品牌的投入和渠道的建立來享受國內市場高增長，同時依托出口市場的設計經驗和現金流打造國內市場。