“雄關漫道真如鐵，而今邁步從頭越”，中國機械制造正在逐步走向裝備全球之路。巨大的投資機會將來自：在中國制造裝備全球的發展歷程中，能夠在國際競爭中勝出的優勢企業。本文試圖通過回顧2006年機械行業及其上市公司運行狀況，全面系統地思考：在振興裝備業的大背景下，哪些行業和公司將進一步受益？在投資結構發生變化的情況下，哪些行業和公司會獲益？在出口加快、并購加速的情形下，又將有哪些公司會真正在國際競爭中茁壯成長？通過綜合分析，尋找2007年的投資目標。 
 
　　1.快速成長的中國機械制造業

　　1.1機械制造在中國經濟中的地位日顯重要

　　行業規模不斷擴大，企業實力增強，開始面對國際市場。根據《中國機械工業年鑒》統計數據，中國機械工業總產值從20年前的不到2000億元（1985年1937億元，1990年3247億元）提升到2005年的超過5萬億元，20年時間規模增長約29倍，年復合增長率達18.38%。特別是近五年以來，機械工業總產值年復合增長率高達24.58%。2006年機械工業總產值增速較2005年加快，機械工業聯合會不完全統計數據顯示，2006年1-10月，機械工業主要企業完成工業總產值43882.68億元，同比增長29.85%；完成銷售產值42675.89億元，同比增長29.74％。在行業規模不斷擴大的情況下，我們的企業實力也在不斷增強，企業所面對的市場已經不僅僅是國內市場，而是廣闊的國際市場，諸多產品的國際市場競爭力在快速提升。

　　機械行業在中國經濟中的地位日顯重要。2005年機械工業增加值占GDP的比重接近6%，預計2006年有望達到7%。機械工業總產值與GDP比值持續提升，由2000年的0.21提升到2005年的0.31，我們預計經過未來五年發展，比值將提升到0.4以上。

　　1.2 2006年機械行業主要經營指標增速加快

　　國家統計局數據顯示，2006年1-10月，機械大行業（包括交通運輸設備）64285家主要企業實現銷售收入4.84萬億元，同比增長29.20%，增速比2005年全年提高6.84個百分點；實現利潤總額2485.83億元，同比增長42.37%，增速比2005年全年提高30.43個百分點；行業毛利率為14.94%，與上年持平。如果扣除交通運輸設備，機械行業52324家企業實現銷售收入3.29萬億元，同比增長29.35%，增速較2005年全年提高2.89個百分點；實現利潤總額1749.22億元，同比增長39.25%，增速較2005年全年提高12.01個百分點；行業毛利率為15.12%，與上年持平。

　　本報告研究范疇將不包括汽車等交通運輸設備。在機械四大行業中，通用設備、儀器儀表各項指標穩定增長，收入、利潤總額增速較上年小幅提升；專用設備利潤總額增速大大高于收入增長，表明整體盈利能力在提升；電氣設備收入、利潤增速則明顯加快。

　　1.2.1專用設備：增速快速提升，盈利能力上升

　　行業整體獲利能力提升。2006年1-10月我國專用設備制造業共實現銷售收入5950.13億元，同比增長29.63%，實現利潤總額338.36億元，同比增長50.28%，毛利率和稅前利潤率分別為16.31%和5.69%。行業利潤總額增速遠超過收入增速，說明行業獲利能力提升。

　　行業內盈利能力較強的有工程機械、石油鉆采設備、礦山設備、模具制造等子行業，這些子行業的毛利率水平高于行業平均水平；其中工程機械和石油鉆采設備的主要指標均高于行業平均水平。

　　預計2006年全年收入、利潤增速分別在30%、50%左右；2007年行業收入增速將保持在25%左右。

　　1.2.2通用設備：穩中有升

　　2006年1-10月，通用設備行業共實現銷售收入10512.02萬元，同比增長30.41%，增速較上半年和前三季分別提升0.64和0.77個百分點；實現利潤總額641.00億元，同比增長38.3%，增速較上半年和前三季分別下降3.0和0.8個百分點；毛利率和稅前利潤率分別為15.8%和6.1%，均比上半年和上年同期有所提升。

　　整體看來，行業盈利能力較強的有液壓和氣壓動力機械、機床、泵及真空設備等，這些子行業的毛利率水平高于行業整體水平。

　　預計2006年通用設備行業收入、利潤增速將分別保持在30%、38%左右，2007年需求增速在25%左右。

　　1.3上市公司整體指標持續好轉

　　行業內上市公司主要指標持續好轉，部分指標高于滬深兩市上市公司整體水平。

　　06年前三季度，機械行業（不包括電氣設備）106家上市公司平均每股收益、凈資產收益率分別為0.24元、9.08%，均超過全部上市公司的平均水平，每股凈資產略低于市場平均水平。06年1-9月每股經營活動產生的現金流為0.182元，低于每股收益，也低于全部上市公司平均水平，但部分子行業的現金流狀況良好，如機床、港口機械、工程機械的每股現金流分別達到0.68元、0.43元、0.34元，遠高于機械行業的平均水平。電氣設備行業06年前三季現金流狀況不佳，主要是由于2005年以前行業內企業已經提前收取了大量預收款，2006年以后新承接訂單大幅減少，企業采購原材料需要大量支付款項；另外工程尾款回款周期長。

　　毛利率趨穩、凈利率持續上升。機械行業上市公司（不包括電氣設備）平均毛利率從2001年開始逐年小幅下降，2006年趨穩，1-9月毛利率為17.36%。凈利率自2001年開始逐步攀升，2006年1-9月達5.95%，均高于行業平均水平，上市公司整體獲利能力上升。

　　鐵路設備、工程機械、石油礦山設備業績增速最快，凈利潤增速分別達到121.25%、96.85%和61.95%；港口機械、工程機械的綜合盈利能力較強，凈資產收益率高達19.27%、9.56%，每股收益分別0.58元、0.31元，每股經營性現金流分別為0.43元和0.34元，均高于行業平均水平。