中國社會科學院金融研究所研究員　易憲容　 　　

　　從2005年7月21日人民幣匯率改革以來，人民幣已持續升值，但是要求人民幣升值的輿論并沒有因此停止。反之，無論是從人民幣升值的輿論爭論，還是市場人民幣匯率的變化，好像人民幣升值成了必然。人民幣升值作為一種與國際市場的利益調整問題，我們是否讓這種輿論大行其道，從而使得國際與國內市場都炒作人民幣升值呢？或者是讓這種人民幣升值輿論與預期根本性改變呢？　　 　　

　　借炒作人民幣升值漁利　　 　　

　　就目前國內市場來看，股市的重新估值就在于人民幣升值，既然人民幣升值，那么國內的上市公司的股價，無論是績優股還是垃圾股都沒有不升值的理由，中國股市的雞飛了，自然狗也得上屋了。因此，不管國內股市的泡沫吹得再大，那么在人民幣升值的大背景下，股價的上漲也就必然了。同時，對于國內的房地產市場，在政府對房地產市場價格隱性擔保的前提下，幾年來的住房價格越是調控，上漲幅度越快，何也？其輿論炒作的理由，也是人民幣升值，就如有人所說的，在人民幣升值的情況下，住房作為不動產，又是以人民幣計價的產品，那么人民幣升值房價不也得上漲嗎？不管這些理由是否正確，但在表面上特別對金融知識不多的民眾肯定會看上去是順理成章了。　　 　　

　　而且這種人民幣升值的輿論國際化，也就成了國際上大量的熱錢進入中國股市、房地產市場的根本理由。可以說，近年來中國的外匯儲備快速增長，國際上大量的熱錢流入中國炒作房地產，無不是與這種輿論有關。既然大量國際熱錢要進入中國，從而使得政府想方設法出臺希望國內過剩的資金到海外投資或流向國際市場，但近一年來的結果則效果甚微。　　 　　

　　因此，在2007年，只要中國的房地產市場的泡沫繼續吹大，只要國內股市泡沫還在繼續吹起，只要國際市場上或一些國家希望中國通過匯率的變化來調整利益關系，那么各種輿論就一刻不會停止來炒作人民幣匯率升值，就會找出人民幣升值種種理由。人民幣匯率的問題仍然會是2007年國內外市場及輿論關注的焦點。這種對人民幣升值的炒作對中國經濟的負面影響已經暴露無遺。　　 　　

　　人民幣升值影響巨大　　 　　

　　就目前的情況來看，人民幣匯率是不是一定低估了，是不是要通過一定的方式來調整，對此，應該是一個相當不確定的問題。　　 　　

　　其實無論是從經驗上還是從理論上來說，目前根本就沒有一套合理的模式對此問題有一個明確的解釋與說明。只不過，許多人根據個人或集團之利益來炒作人民幣升值的問題。而這樣的討論或炒作僅僅是各人之意見，決策層根本就不必過多關注。　　 　　

　　因為，我們所要關注的，只是推動人民幣升值的力量是什么？如果是市場力量的結果，那么這就說明中國原來的人民幣匯率確實是低估，政府除了防止投機炒作導致人民幣過度升值外，應得讓其自由“沉浮”。如果是政府調控的結果，目的只是為了緩解當前貿易的雙順差，那么匯率將會被進一步扭曲，但是這樣做對經濟的影響肯定是負面的。　　 　　

　　毫無疑問，盡管從2005年7月人民幣升值以來，并沒有對中國的經濟產生什么影響，該出口還是出口，該收訂單還是收訂單。但我們也應該看到，人民幣的升值帶來的影響將是巨大的，尤其是中國的貿易依存度是如此的高，有的研究指出，中國的貿易依存度已經達到了70％以上。面對人民幣的快速升值，首當其沖的肯定是出口行業，尤其是占出口比重大的機電行業。在假定國內價格不變的情況下，升值將提高這些行業產品的國外價格，加上大量新興國家的激烈競爭，這將極大地削弱這些行業的競爭力。面對如此困境，這些行業的唯一出路是，在控制和降低成本的同時，進一步提高生產技術和管理能力，以產品的質量和服務的質量取勝。可以說，人民幣升值可降低這些企業原材料的價格，從而降低生產成本，但中國企業并不會因為原材料的進口低生產成本而提高生產力，因為中國企業的要素價格更多的是依賴國內而不是國際。　　 　　

　　可以說，人民幣升值對出口依賴比較多的企業其所受到的負面影響較大。比如機電行業、服裝紡織業等行業，而對依賴于進口原材料、高額外債的行業其又會發生正向影響。比如中國的航空業，原油價格下降、美元債務降低等都是2006年國內航空業有利因素。因此，如果人民幣快速升值這種趨勢不改變，而是在國內及國際輿論炒作順他人所言而為，那么對中國經濟整體發展是不利的。對此中國政府應該保持足夠的警惕。