投資要點：

    工業縫紉機制造行業屬于勞動和技術密集型產業，目前國際產業轉移趨勢明顯。中國縫紉機制造行業背靠具有強大競爭優勢的服裝加工產業，自身具有良好的生產基礎、完整的配套體系和比較明顯的勞動力素質和成本優勢，具有較強的國際競爭優勢。

    中捷股份是我國工業縫紉機龍頭企業之一，近年來銷量呈持續增長態勢,市場占有率穩中有升。

    近兩年公司加快產品結構調整，占公司收入50%左右的平縫機銷量和銷售價格均穩步上升，增強了公司盈利能力。此外，中高檔產品如高速平縫機、高速曲折縫機和高速包縫機推向市場后也取得了良好的經濟效益。

    中捷股份轉讓百福中捷股權可避免因參股企業虧損而拖累自身業績。

    隨著募集資金項目的全面投產，2008年公司有望實現爆發性增長。而從中長期發展趨勢看，公司的發展動力來自結構調整和進口替代。

    公司競爭優勢主要表現在：重視研發具有一定技術優勢；優良的設備與制造能力；穩健的管理團隊；營銷策略靈活；區域產業集群優勢。

    股權激勵計劃建立了對高管人員的科學考核制度和激勵約束機制，實現員工個人利益與企業發展的一致性。

    中捷股份如收購標準股份，將打造世界級縫制造設備制造龍頭企業。收購題材將刺激兩只股票的股價表現，而被收購方標準股份的表現可能更為搶眼。

    我們認為中捷股份的合理定價在16元左右。予以“增持”的投資評級。

    中捷股份主要產品為工業縫紉機，公司上市以來保持良好增長態勢。2月9日公司發布業績快報：2006年實現主營業務收入76231.89萬元，同比增長11.28%；實現凈利潤7207.57萬元，同比增長30.36%。3月6日我們調研了該公司，就工業縫紉機行業發展前景和公司經營狀況等問題與董事長蔡開堅、總經理李瑞元等高管進行了交流。

    1.工業縫紉機：國際產業轉移中國優勢明顯

    縫紉機主要包括兩大類：以加工生活資料為主的家用縫紉機和以加工生產資料為主的工業縫紉機，其中工業縫紉機包括縫紉、裁剪、粘合、熨燙、封袋機械等。服裝生產企業是縫紉機產品的主要用戶，此外該類產品還大量應用于鞋帽、玩具、箱包、運動器械、皮革、軍工、航天、化工、室內裝飾等需要重疊縫合和裝飾的領域。