07年前2月行業效益平穩增長，規模以上企業實現收入3574億元，利潤總額112億元，分別同比增長23.96%和38.44%，較06年平均增速分別提高1.33個和9.76個百分點；行業平均毛利率10.57%，基本平穩； 07年前3月全行業累計出口322.34億美元，其中服裝出口202.26億美元、紡織品120.08億美元，三者分別同比增長14.86%、17.51%和10.65%。

　　盡管前3月總的數據尚屬正常，但2月出口一度暴增，3月又快速回落，我們認為外資通過紡織貿易流入國內是造成出口劇烈波動的主要原因；此外，07年出口退稅率繼續下調的可能性增大，可能有企業搶關出口，造成出口波動；..一季度，紡織全行業固定資產投資增長平穩，總額390.6億元，同比增長31.61%，其中化纖子行業投資增長速度提高，投資總額50.9億元，同比增長68.93%；服裝和紡織品分別增長36.6%和24.6%。固定資產投資情況在一定程度上預示了未來行業平穩增長的趨勢。。

　　據了解，下調紡織產品出口退稅率的文件已經上報國務院，其中紡織品退稅率再下調2個百分點，服裝退稅率降低4個百分點，化纖長絲降低4個百分點，降至5%。我們認為下調退稅率的可能性是很大的，如果降低退稅率將對企業經營產生較大不利影響。

　　主要紡織原料中，棉價穩定，粘膠長短絲和氨綸價格漲幅較大，甚至一度暴漲，我們對于上述三種纖維未來走勢都持相對謹慎觀點，產能擴張高峰將至、過多依靠出口、下游需求沒有出現明顯增加是主要原因。

　　近期，部分紡織股漲幅較大，但主要是由于上市公司重組、持有證券公司股權的緣故，真正因為業績而股價上漲的不多。

　　盡管行業整體效益平穩增長，但對于企業而言，由于供過于求，競爭加劇，經營困難。我們看好細分子行業的絕對龍頭、發展模式的創新者以及品牌經營企業，如雅戈爾(27.11,1.86,7.37%)、七匹狼( 29.10,-0.06,-0.21%)、眾和股份( 22.16,-0.45,-1.99%)、偉星股份( 25.30,-2.43,-8.76%)、瑞貝卡(33.01,-1.07,-3.14%)、孚日股份等。

　　07年一季度行業運行情況回顧前2月行業效益平穩增長從目前已經公布的統計數據看，07年前2月規模以上企業實現收入3574億元，利潤總額112億元，分別同比增長23.96%和38.44%(圖表1)，較06年平均增速分別提高1.33個和9.76個百分點；行業平均毛利率基本平穩，平均毛利率10.57%。

　　盡管行業效益增速仍維持在較高水平，但從單月情況看，行業收入和利潤總額增速都從06年8月開始緩慢下降，12月行業收入增幅只有12.7%，利潤總額增幅只有4.7%，進入07年行業效益增速有所恢復。從分行業情況看，行業效益增速恢復與化纖效益大增有關(圖4)，這主要得益于以氨綸、粘膠為主的化纖價格持續快速上漲，帶動化纖行業效益大幅提高。

　　從進出口情況看，行業效益增速的恢復主要與行業出口大增有關(見后分析)，但隨著3月出口大幅回落，預計3月的行業效益增速將下降，可能降至06年水平以下。

　　07年前3月全行業累計出口322.34億美元，其中服裝出口202.26億美元、紡織品120.08億美元，三者分別同比增長14.86%、17.51%和10.65%。

　　盡管前3月總的數據尚屬正常，但2月出口一度暴增，3月又快速回落，其中2月紡織品和服裝出口分別同比增長59.4和80.3%，3月兩者又分別同比下降20.2%和27.4%，對歐美和非歐美地區出口呈現同樣的劇烈波動。

　　今年春節在2月，而06年春節在1月，按照行業慣例春節所在月份出口額偏低，但07年卻相反；3月逐漸進入出口旺季，但07年3月出口反而同比降低，出口劇烈波動原因如下：

　　我們認為外資通過紡織貿易流入國內是造成出口劇烈波動的主要原因，06年深圳企業虛增紡織品服裝出口額，虛增金額約100億美元，進入07年，深圳企業出口同比增幅仍居全國第一。國家已經注意到熱錢通過貿易流入的情況，不斷加強監管，這很可能是3月出口急劇回落的主要原因；..進入07年出口退稅率繼續下調的可能性不斷增大，可能有部分企業搶關出口。不過從06年出口退稅降低情況看，在新政策公布后，國家很可能給企業3個月緩沖期，因而搶關的企業不會很多。

　　我們認為盡管監管加強，但難以完全阻止熱錢流入，不能排除出口再次劇烈波動的可能性。即使如此，一方面由于人民幣升值、出口退稅率可能進一步降低、勞動力成本提高都導致企業生產成本不斷上漲，另一方面由于我國很多產品在歐美市場占有率已在30%以上，增長空間不斷縮小，我們預計未來紡織品服裝出口增速將在10-20%之間，較06年的25%有所降低。

　　在出口增速放緩、內銷保持平穩的情況下，我們預計07年全行業效益增速將有所回落，考慮到出口退稅率很可能降低，收入和利潤總額增速之間的差距有望縮小，兩者增速都在15%左右。