雅戈爾主業價值提升 股權投資錦上添花
事件:公司于4月25日在本部召開了機構投資者交流會,公司主要高管均到會并就公司經營現狀和未來發展進行了充分的溝通。
07年公司服裝業務將逐步由生產模式向品牌模式全面轉型,我們預計未來3-5年公司服裝內銷收入將保持15%左右的持續增長,盈利將實現30%以上的增長。
公司品牌服裝業務的價值需要重新審視,建議后續關注公司在品牌宣傳、產品設計、渠道整合、買手隊伍建設和與外資合作方面的進展。..公司未來有意在現有區域性龍頭的基礎上向全國性房地產品牌企業進軍,07年公司計劃整合現有房產業務實體,引進戰略投資者,為未來可能的分拆做好積極的準備。
公司后續將把股權投資作為另一主業重點打造,鑒于公司良好的戰略眼光、在寧波當地豐富的人脈資源和充足的資金,我們認為未來股權投資有望繼續為公司錦上添花。
公司與宜科科技(行情論壇)合作投資的漢麻項目應用前景十分廣闊,07年底開始將進入實質操作階段。盡管該項目對公司短期盈利不會產生明顯影響,但是從中長期看有可能會成為公司新的經營亮點。
我們依然看好公司的長期發展前景,認為公司是深滬兩市為數不多真正具有藍籌氣質的公司之一,也是機構投資者眼中真正稀缺的投資品種之一。
公司股價自我們去年10月23日給予“買入”評級以來,上漲幅度已經超過400%,遠遠超越大盤。綜合考慮市場整體的估值水平、公司基本面以及漢麻項目等帶來的市場溢價,調高公司6個月目標價為32元,鑒于短期內公司股價的急速上漲,目前下調評級為“增持”。
服裝業務將由生產模式向品牌模式全面轉型
公司是國內服裝行業的長青樹,其主導產品襯衣和西服已經分別連續13年和8年位居國內市場占有率第一的位置,而且從06年下半年開始進一步拉開了與第二名和第三名之間的差距,顯示了公司穩固的龍頭地位。公司擁有強大的生產能力,襯衣、西服和其他服飾的年產能分別為1200萬件、200萬套和2000萬件左右。同時公司擁有豐富多樣的銷售渠道,渠道總數1500多個,其中自營專賣店353個,商場專柜(專賣店)800多個。
我們在今年2月的跟蹤報告中指出,面對近年國內紡織服裝行業競爭日益激烈和出口形勢日益復雜化的局面,公司從02年起對服裝業務進行積極的戰略調整,在穩定內銷的同時啟動出口,并獲得了積極的成效。同時從2004年開始,公司又著手營銷渠道的優化整合,將原先的3000多家渠道精簡至目前的1500家左右。通過一系列的戰略調整,公司服裝業務重新邁入快速增長——2006年公司服裝內銷收入增長了10%,而同期的利潤增長了40%。07年一季度公司服裝內銷收入增長了18%,而利潤同比增長了80%。
通過本次交流會的溝通,我們再次堅定了前期的判斷:07年起公司服裝業務將進入全新發展時期。在公司高層支持和新的服飾老總的大力主導之下,公司于07年初已明確了服裝業務的兩個定位:(1)服裝業務將由工廠模式向品牌模式全面轉型,營銷將取代生產成為更重要的環節。(2)“雅戈爾(行情論壇)”品牌的定位將主要面對公務人員、企業中高層管理人員和都市知識人群。