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人民幣升值:萬億外儲與貨幣戰爭

      外匯儲備已達1.4萬億,熱錢不斷流入,流動性推動股市、樓市節節攀升,通貨膨脹預期有增無減——整個宏觀形勢令人驚喜,更讓人憂慮。在此形勢下,通脹或升值似乎已經成為必然的無奈之選,資產泡沫問題則在警示國人免遭"日本危機"。

     

      人們不會忘記,1980年代中期,日元迫于外在壓力簽署了<廣場協議>,此后,日元大幅升值。隨之而來的卻并非貿易順差的減少,而是外匯儲備的大量增加,M2和M3增速大大高于基礎貨幣,實體經濟投資機會和回報銳減,這使得虛擬經濟成為投資焦點:股市和房地產泡沫相互傳導,急劇放大。日本的急剎車政策導致泡沫破裂,接踵而來的是"失落的十年"。目前中國的匯率利率政策,恰好跟1980年代的日本相反。當時日本本幣大幅度升值,同時拉低利率;目前中國的道路是緩慢提高本幣匯率,同時提高利率。我國這種"逆日本"路線是否可以看作是一條成功的路線?中國不會重蹈日本的覆轍么?相信誰也不敢打保票。

      面對國內過剩的流動性和不斷吹大的資產泡沫,人民幣是否該一次性大幅升值?手握巨額美金,即將成立的中國外匯投資公司是否堪當大任?貨幣戰爭是否已經近在眼前?9月22日,"天籟之音•巔峰對話"第五場圓桌討論移師廣州,就以上問題,北京師范大學金融研究中心主任鐘偉、廣東金融學院中國金融轉型與發展研究中心主任陸磊,<貨幣戰爭>一書作者宋鴻兵、南方報業傳媒集團副總編輯兼南方日報出版社社長丘克軍、本報副主編劉暉進行了深入的探討,同時,美國斯坦福大學教授、當代金融發展理論奠基人羅納德•麥金農教授就相關話題在北京大學中國經濟研究中心接受了采訪,是為21世紀北京圓桌第150期。

      人民幣升值:"陰謀論"與貨幣戰爭

      <21世紀>:十幾年來,中國出口和外匯儲備不斷增加,美國等對人民幣升值的壓力也在不斷加大,讓人民幣升值的背后是否有陰謀?

      鐘偉:我不認為讓人民幣升值是陰謀,是否有人能列舉人民幣升值對其企業和生活帶來嚴重的危害?恐怕很少。對人民幣升值的恐懼癥是一種自卑感的表現。

      無論要求人民幣升值的背后是否是陰謀論,要達到的終極目標是拉平中國財富和世界財富的差距,這樣人民幣就要升值,升值有利于境外投資和提高人們的生活。

      我們不僅要看到人民幣升值正確性,也要看到其戰略性。舉個例子,依照1:7.5的匯價,中國的GDP大概是美國的60%-70%,但歐洲和美國的金融資產是其GDP的5-7倍,中國的金融資產占GDP的比率大概是2.2倍。美國的金融資產的規模是中國金融資產規模的15倍,從金融財富的角度看,中國的財富只有美國的十五分之一。人民幣和美金不該有這樣巨大的差距。中國現在是金融洼地,歐美的資產都是注水肉,我們現在也要成為部分注水肉。

      陸磊:人民幣的升值本身沒有任何陰謀可言。中國產品價格在不斷上升,也是導致美國通貨膨脹的因素之一,降利率不應該與通貨膨脹同期存在。

      宋鴻兵:有一些概念要弄清楚。一方面是不斷創造出來的財富,另一方面是貨幣,這兩者是有差別的。人民幣的發行在最近兩年偏快,對生活服務的購買力是下降的。美元發行速度更快。我覺得中國的資產要成為注水肉似乎不大可能,資產泡沫化之后,比如說買股票賺了很多錢,而沒有買股票的人就虧了,在實際效果上加速了社會的兩級分化。

      <21世紀>:中國金融體系即將全面開放,怎么應對金融風險的提高?是否存在貨幣戰爭的危險?

      宋鴻兵:有一種說法認為,國際熱錢達到了3000億美元,這些錢都在中國房地產業上。一旦人民幣快速升值,各行各業成本都會上升,國外感覺中國經濟失衡比較嚴重,國際知名學者可能會站出來一起指出中國的經濟有很大的泡沫,然后熱錢會流向海外,有可能爆發類似日本當初面臨的金融戰。如果中國國內各個方面沒有警覺,從國際熱錢的角度來看,也許是今年年底,也許是2008年,他們就會選擇一個時機收網。

      陸磊:如果爆發貨幣戰爭,中美是拴在一條繩上的螞蚱,彼此不是蹺蹺板的關系。

      鐘偉:在人民幣調整過程中,甚至在今后非常長的時間內,中國都應該保持極強的金融管制。在人民幣沒有達到市場水平之前,國內的資產都是被低估的。寶鋼的市值是2400億人民幣,它拿出60%的股份與通用拿出6%的股份進行換購,看上去是非常公開公平的。但事實遠非如此?,F在允許國際大企業并購中國企業,相當于廉價大甩賣。

      緩慢升值?一次升值?

      <21世紀>:中國的本幣在"7•21"匯改之后一直緩慢升值,面對資產泡沫的嚴峻形勢,您是否贊成一次性大幅升值?現在如果人民幣大幅升值,后果是什么?

      鐘偉:我贊同人民幣升值,不贊成說"一次性到位"。因為不知道到"位"在哪里。但肯定是一次性調整,要改變水煮青蛙式的外貿改進狀況,也應使外資效應向更好的方向轉化。

      中日之間有很多相似之處,也有很多不相似之處。1973年到1985年日元每年升值5.1%。在第一階段,日本完成了出口導向型戰略,第二階段,日本的制造業和國際影響力都沒有變壞,第三個階段是日本的泡沫崩潰。

      1978年到現在,我們走過的歷程跟日本一樣,但兩國有些方面很不同:

      一是中國沒有日本的勞動力短缺現象;第二個不同在于,為了對付房價股價的上漲,日本在1988年時比較慌亂,加息七次,緊縮的力度過大,這就導致了資產市場的泡沫破滅?,F在中國國內面對同樣的問題,但調控節奏相應比較溫和理智,會讓泡沫慢慢破滅。

      最后一點是中國的學習曲線上升得非???,我們用10年學會了做包含幾百個零件的東西,又用10年學會了做需要上萬零件的東西。這些因素疊加起來,中國能夠承受住人民幣回升到正常市場的水平所帶來的變化。

      宋鴻兵:人民幣升值是慢還是快,要考慮國外的風險。人民幣應該升,而且在條件適當的情況下,可以一次到位,但是現在的條件不太適應,目前熱錢非常看好國內市場,對人民幣升值很有野心。一旦快速升值后,這些熱錢隨時可能從中國市場上流向國外。

      丘克軍:對人民幣一步到位升值,我還是有疑慮。

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