我國紡織服裝鞋帽行業呈現由東部向中西部梯度轉移的趨勢，同時服裝企業為提高產品附加值而掀起新一輪更新設備的熱潮，由此推動全行業06年固定資產投資及新開工項目激增47%和35%的情況，我們認為服裝行業的結構調整和產業升級的這種演變格局正在成為上游縫紉機行業增長的強力驅動因素，未來3 年縫紉機行業有望保持10-15%的增速。

  　　公司主導產品平縫機逐步向電子化無油化升級，未來3 年平均增速有望達到18%；包縫機、曲折縫機和繃縫機增速升降互現，平均毛利率水平維持在30%左右。我們估計這三項業務的平均增速大致20%，公司根據市場需求陸續推出高盈利品種，仍可保持較高的盈利水平。

　　  特種機將成為公司業務增長最快的部分，我們預計未來3 年的增速將分別達到72%、93%和142%，2010 年在公司主營業務中的占比將達到30%，同時新產品的陸續推出（包括繡花機）將使毛利率保持40%的高水平。

 　　 我們認為公司的競爭優勢體現在較高的管理與運營效率、較強的技術開發能力、有效的采購和營銷體系。業已實施的股權激勵計劃有助于構筑公司長期發展的內在動力。

  　　公司股票9 月29 日前20 個交易日均價為15.98 元，此次增發募集資金投入特種機和繡花機兩個項目，合計約4.5 億元，我們暫按增發3000 萬股進行盈利預測。

 　　 我們預測2007-2009 年公司主營業務收入分別為933、1,174、1,611 百萬元，凈利潤分別為105、152 和222 百萬元，對應EPS 分別為0.43、0.62和0.91 元。

  　　綜合相對估值與DCF 估值的結果，我們認為公司未來6-12 個月的合理股價為18.69-20.09 元。

  　　目前公司股價存在低估，投資評級為“買入”。