美國《時代》周刊:中國股市飛得太高了
市場泡沫的出現并非一目了然。就連美國聯邦儲備委員會前主席格林斯潘都說,他也無法肯定市場的高漲何時是非理性的。幾年前,當美國國會就2000年的技術股暴跌一事詢問格林斯潘時,他說了一段非常有名的話。格林斯潘說:“隨著事態發展,我們認識到,要在最后事實到來之前,也就是泡沫用自身的粉碎證實自己的存在之前,明確認定泡沫的存在并不容易。”
換句話說,投資者有時會發現自己正開車行進在一條危險的道路上,為他們提供指引的只有后視鏡。現在,當人們越來越多地用“泡沫”一詞形容新興市場的時候,這是一個尤其令人困惑的時刻。盡管存在美國經濟發展前景暗淡等危險,但從孟買到上海的股票市場近年來連創新高,令人眼花繚亂。從全球來看,摩根士丹利資本國際(MSCI)新興市場指數跟蹤的25個國家的股票市值現在處于上世紀90年代中期以來的最高水平,而當時許多人都認為出現了泡沫。但是,投資者現在還在蜂擁而入。截止到現在,今年投入新興市場的資金已經達到240億美元,超過了去年全年的224億美元。
今天,許多發展中國家與十年前相比資本化程度更高,而且管理更加完善,這有助于證明,這些國家的公司的估值與發達國家公司的估值看齊是合理的。事實上,新興市場某些行業的股票仍很便宜。技術類產品生產企業的股價平均比工業化國家的同類公司股價低20%,雖然前者的利潤增長快得多。在這些地方不存在泡沫。
這并不是說所有的新興市場都是吸引入的。中國的股票市場上就存在大的氣泡,香港的證券交易所正在出現同樣的過度上漲。這種飛速上漲的市場面臨巨大壓力。但是,不要錯誤地假定所有新興市場都像十年前那樣估值過高。這就像只用后視鏡開車一樣。