11月26日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)出7.3942，再創(chuàng)匯改以來(lái)的新高。

　　不過(guò)，同日，中國(guó)外匯交易中心公布1歐元對(duì)人民幣是10.9700，仍然維持貶值的勢(shì)頭。分析人士稱，自匯改以來(lái)，人民幣對(duì)歐元貶值了8%以上。

　　據(jù)外電報(bào)道，正在訪華的法國(guó)總統(tǒng)尼古拉·薩科齊要求人民幣兌歐元匯率加速升值。在同中國(guó)國(guó)家主席胡錦濤會(huì)晤之后，薩科齊呼吁施行“和諧與公平的”匯率機(jī)制。中國(guó)總理溫家寶表示，中國(guó)政府將按照漸進(jìn)性原則推進(jìn)匯率機(jī)制改革。中方?jīng)]有承諾改變?nèi)嗣駧艃稓W元匯率近期走弱的趨勢(shì)。

　　另一方面，中國(guó)國(guó)內(nèi)CPI持續(xù)出現(xiàn)較大漲幅。10月份CPI為6.5%，比9月份上升了0.3個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)謝伏瞻日前表示，CPI月度同比漲幅在6%左右可能要持續(xù)一段時(shí)間，預(yù)計(jì)今年全年CPI漲幅4.5%-4.6%。

　　中金公司董事總經(jīng)理貝多廣，從2002年開(kāi)始，出現(xiàn)了一個(gè)重要的貨幣現(xiàn)象，即人民幣一方面對(duì)外升值，同時(shí)又對(duì)內(nèi)貶值。他認(rèn)為，衡量通貨膨脹要用一個(gè)廣義的概念，不能狹義地關(guān)注消費(fèi)品。

　　他說(shuō)，官方確定的人民幣匯率從2005年開(kāi)始往下走，但是，12個(gè)月的遠(yuǎn)期交割合約價(jià)格，這是國(guó)際資本市場(chǎng)上對(duì)人民幣相對(duì)比較接近市場(chǎng)化的價(jià)格。在2002年之前，遠(yuǎn)期交割合約價(jià)格高過(guò)官方價(jià)格，市場(chǎng)判斷人民幣是要貶值的。到了2002年以后，國(guó)際市場(chǎng)上對(duì)人民幣的估計(jì)，認(rèn)為它會(huì)升值，盡管兩條線都是往下走，遠(yuǎn)期價(jià)格線走到官方匯率的下面，意味著人民幣升值的幅度還不夠高，大概有40—50基點(diǎn)。最近半年，人民幣浮動(dòng)的頻率在加快，升值的節(jié)奏也在加快，我們預(yù)期還會(huì)進(jìn)一步加快。但是，對(duì)于人民幣在國(guó)內(nèi)貶值，許多人卻沒(méi)有足夠的認(rèn)識(shí)。

　　他的觀點(diǎn)是，人民幣對(duì)內(nèi)貶值不是簡(jiǎn)單的、傳統(tǒng)意義上的通貨膨脹，主要是指人民幣購(gòu)買力趨于下降。老百姓不是簡(jiǎn)單去購(gòu)買CPI指數(shù)中的食品或者服裝等等各種消費(fèi)品，居民可支配收入中越來(lái)越大的比例用于投資，這些資產(chǎn)價(jià)格明顯上升，這也標(biāo)志著人民幣對(duì)內(nèi)貶值。

　　他認(rèn)為，衡量通貨膨脹要用一個(gè)廣義的概念，不能狹義地關(guān)注消費(fèi)品。

　　他指出，跟其他亞洲發(fā)展中國(guó)家比較，我國(guó)的貨幣供應(yīng)量與股市市值之比還是相當(dāng)高的。一旦銀行中的貨幣流出來(lái)，對(duì)股票市場(chǎng)的沖擊就相當(dāng)大，會(huì)帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)格的急劇提高。宏觀調(diào)控會(huì)面臨比較重大的挑戰(zhàn)。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，情況比較復(fù)雜。在人民幣對(duì)外升值的情況下，出口企業(yè)跟進(jìn)口企業(yè)的狀況是不一樣的；如果再深入觀察的話，會(huì)發(fā)現(xiàn)不能簡(jiǎn)單地以出口企業(yè)和進(jìn)口企業(yè)來(lái)劃線。在人民幣升值時(shí)，很多國(guó)內(nèi)出口企業(yè)沒(méi)有遭受太大損失。中國(guó)大概有60%的出口企業(yè)是來(lái)料加工企業(yè)，它的大量原材料設(shè)備都是從國(guó)外進(jìn)口的，當(dāng)人民幣升值的時(shí)候，進(jìn)口原材料是便宜的，抵消了出口時(shí)的價(jià)格上漲帶來(lái)的不利。人民幣對(duì)內(nèi)貶值，對(duì)高負(fù)債的企業(yè)和低負(fù)債的企業(yè)，情況也是很不一樣的。

　　他強(qiáng)調(diào)說(shuō)，尤其要關(guān)注的是，在對(duì)外升值和對(duì)內(nèi)貶值同時(shí)并存的情況下，這兩股導(dǎo)向盡管有矛盾，但是對(duì)一種企業(yè)是非常有利的，就是所謂資產(chǎn)類的生產(chǎn)商。比如房地產(chǎn)商，無(wú)論是外國(guó)人追逐人民幣升值，還是中國(guó)人防范人民幣對(duì)內(nèi)的貶值，都要買不動(dòng)產(chǎn)，當(dāng)然也包括其他有保值價(jià)值、增值價(jià)值的各種各樣的資產(chǎn)。

　　總體來(lái)說(shuō)，在目前這種宏觀的背景下，我們覺(jué)得問(wèn)題的關(guān)鍵是低利率。低利率環(huán)境對(duì)于絕大部分企業(yè)是有利的。但是，如果國(guó)內(nèi)的通貨膨脹變成比較嚴(yán)重的問(wèn)題，超過(guò)現(xiàn)在的6.5%到7%、8%，甚至到兩位數(shù)的話，所有的人都將是失敗者。