中捷股份是國內工業縫紉機行業后起之秀，產品包括高速平縫機、包縫機和各種特種機等，近年業績增長迅速。2007年1-9月，收入、凈利潤分別增長13.55%、30.47%。

　　我國縫制設備行業保持穩定增長，預計未來幾年行業年均復合增長率維持在15%以上。近五年行業收入增速保持在20%左右，出口增速約達25%。隨著服裝行業的結構調整和產業升級，加大了對縫紉機設備的更新換代，對上游縫紉機行業產生了較大的需求，也不斷推動了縫紉機行業產品結構的不斷優化，單機均價穩步提高。

　　產品結構不斷優化，公司毛利率逐步提升。2006年公司產品綜合毛利率24.3%，同比提高1.9個百分點;2007年1-9月毛利率25.6%，同比提升1.8個百分點。毛利率提升主要原因是：產品結構調整，提升了產品的盈利能力;有效控制零部件的采購成本;電控系統國產化，成本下降一半。

　　募集資金項目進一步改善產品結構，特種機業務將成為公司業務中發展最快部分。公司此次計劃募集資金4.5億元，將主要用于特種機和多頭繡花機兩個項目建設，這兩個項目由于前期已經開始籌建，預計項目有望在09年前建成，屆時特種機業務收入將大幅增長，預計到2010年將占收入比重為30%左右，同時毛利率水平維持在40%左右，公司的特種機業務發展值得期待。

　　公司未來業績增長將主要依賴產品結構的不斷優化和成本控制。公司通過產品結構調整，提升高附加值產品比例，使毛利率維持在25%以上;公司民營機制靈活，管理效率高，成本控制有效。在行業發展穩定的情況下，預計公司未來幾年利潤將保持40%左右的速度增長。

　　預計公司07年主營收入、凈利潤將分別增長19.6%、43.9%。全年業績增速高于前三季度主要原因是由于下游服裝行業在四季度對縫紉機需求的強盛，公司四季度業績增長將明顯高于前三季度增長水平。

　　維持"增持"評級。預計公司07-09年EPS為0.43元、0.61元/0.86元。按照07年12月4日收盤價計算，對應動態市盈率為34.7倍和24.4倍，遠低于中小板上市公司市盈率平均水平。考慮公司較強的產品與技術儲備和產品結構不斷優化，我們給予公司08年30倍PE，對應合理股價18.3元，維持對公司"增持"的評級。