業界權威人士指出，雅戈爾此次并購案例表明，由先進制造業為主體構成的中國企業優勢，同樣能在海外并購中形成巨大的吸引力

　　2007年底，一條并不顯眼的公告，出現在了上市公司雅戈爾股份的個股信息中：“公司于2007年11月6日與美國Kellwood公司（下稱：KWD）及其全資子公司Kellwood Asia Limit－ed（下稱：KWD ASIA）簽訂三方《股權購買協議》，公司出資約7000萬美元收購KW D ASIA持有的Smart100％股權、出資約5000萬美元收購KW D持有的Xin Ma100％股權。本次海外投資金額共計1．2億美元。”

　　這條看似平常的信息，折射出的是中國紡織服裝企業海外并購的創新歷程。權威人士指出，KWD公司是美國服裝行業位居前5的上市公司，雅戈爾的并購之舉，標志著中國紡織服裝企業品牌國際化進程有了實質性的進展。

　　“一見鐘情”的是產業鏈

　　目前，雅戈爾雖然涉足多個行業，是個兼有品牌服裝、地產開發、股權投資三大主業的大型企業集團。但其最引人注目的還是主業——紡織服裝行業里的一條涉及全行業的產業鏈。

　　從上游的棉花種植開始，到紡紗、織造、成衣生產，下游的營銷渠道的建立，雅戈爾收購、投資了一系列相關企業，達成了全產業的控制。“雅戈爾產業鏈”的每一個環節，緊密相扣，并各自都進入了行業的中高端市場：日中紡是中國三大紡織面料生產基地，除了供應雅戈爾自身的面料需求外，大量供應日本、歐洲和美國客戶；雅戈爾服裝城是中國最大的服裝先進制造基地，雅戈爾品牌被評為最受消費者歡迎的品牌之一，定位于國內中高端客戶；下游由300家連鎖店1000多家商業網點構成完整的營銷體系，牢牢占據了國內市場。

　　半路殺出個“程咬金”

　　2005年，雅戈爾首次啟動對KW D公司男裝業務的收購。KW D是一家以女裝業務為主的公司，為使核心業務更專業，KW D希望能夠出售旗下Xin Ma（香港新馬集團）和SM ART兩家以男裝業務為核心的子公司。雅戈爾獲知這一消息后，迅速加入了收購方的行列?；谠谏虅丈系膬瀯莸匚唬敃r雅戈爾提出的收購價格是以凈資產為收購價基準，出價為1．6億美元。

　　2006年，KW D公司聘請的財務顧問瑞銀公司進行評估，瑞銀公司對新馬集團和SM ART公司的評估價格為3．2億美元，這在KW D公司的股東層面引起了不小的反響。

　　并購遇上了不可抗拒的阻力，雅戈爾對KW D的再次詢價說出了“不”。

　　然而，雅戈爾也非常清楚，從雙方契合度來說，新馬更需要雅戈爾，雅戈爾的生產基地和原料供給能力，是新馬集團未來更好發展的一個保障。基于這樣的強弱形勢，雅戈爾高管咬住了價格，堅決地說不。

　　由于主要收購對象的堅決拒絕，新馬被出售一事，在KW D公司被暫時擱置了下來。

　　二次并購依舊一波三折

　　2007年，美國的宏觀經濟由于次級貸危機出現了輕微的衰退跡象，消費有所下滑，利潤較為豐厚的中高檔服裝市場競爭加劇。此時新馬集團的利潤出現了較大的下滑。這使得KW D公司再次有了出售男裝部門的意愿，同時也給了雅戈爾低價收購的極好機會。

　　于是雅戈爾聘請了國內一流的中信證券（600030行情,股吧）為財務顧問、英國史密夫律師事務所為法律顧問、上海東洲集團為評估事務顧問、英國畢馬威審計師事務所為審計顧問，并針對新馬集團和SM ART公司的業務和工廠分布情況，專門聘請了中國、美國、斯里蘭卡、菲律賓等國相應的律師為所在國法律顧問，進行了全面而詳細的調查。8月24日，雙方的保密協議簽訂，收購談判正式開始。

　　然而，整個談判過程并不十分順利。談判常常進行到后半夜，因文化、法律、思維方式等領域的某個細節差異而反復溝通。

　　據悉，新馬集團現有管理層在此次談判中起到了極大的推動作用。天時地利人和的天平全部倒向雅戈爾。雅戈爾集團董事長李如成的話也深深地打動了KWD高層和股東們的心。李如成直言，KWD公司與雅戈爾之間的長期合作是愉快的，而雅戈爾對KWD男裝業務的收購，可以視作是對KWD公司的一種投資。這種合作，將會開辟雙方長期合作的巨大空間，而新馬進入雅戈爾之后也會得到長足的發展。

　　在雅戈爾無可動搖的收購價格面前，KW D公司終于答應以最終出價1．2億美元出售。而雅戈爾方面考慮到資產可能會變動，還在合約中加上了更為有利的一條，即交割時的資產如果低于收購價，1．2億美元的收購價還要隨之下浮。

　　至此，雅戈爾二次收購畫上了一個完美的句號。

　　“逆勢上揚”的工業藍籌

　　2007年11月7日，雅戈爾召開董事會會議和股東大會，代表了雅戈爾51．12％股權的股東代表到場。在會上，雅戈爾集團高管們提出了一個極其保守的利潤預期：1200萬美元。這個利潤來源，是在沒有充分整合，僅僅是建立在新馬集團現有承接品牌商加工訂單高于雅戈爾已承接訂單20％－30％這一項收入的預期上。

　　據介紹，此次收購的凈資產基準日為2007年12月31日，完成國內審批是交割的前提，而從簽約到交割，是一個空白時間。在這個過程中，標的公司的價值隨著市場的變動而變動。雖然從寧波到中央的各級政府都對此次收購十分支持，但是審批本身還是要經歷很多復雜的環節。

　　2007年12月10日，全部審批工作在一個月內完成。2008年1月8日，新馬集團的全部資產順利交割。在此過程之中，雅戈爾股票風平浪靜。不過包括中信證券、長盛基金、天惠投資、平安資產管理、南方基金在內的數家基金和投資界的大鱷，已經悄悄地來到雅戈爾股份進行調查。一個工業藍籌股的未來，正在被機構看好。

　　雅戈爾此次對新馬集團和SM ART公司的并購，是在國際國內宏觀經濟形勢對紡織服裝業并不有利的大環境下出手的。紡織服裝行業面臨著出口退稅、人民幣匯率上調、美國經濟存在進一步衰退可能等諸多宏觀因素。盡管如此，權威人士一致認為，此次并購依然是中國公司進軍海外市場最具潛力的一次并購。以新馬公司和雅戈爾集團業務的契合度來說，從業務量、業務的互補性和市場的價值來說都是難能可貴的補充和提升，凈資產收購，更屬空前。