縱觀世界經濟史，緊縮的貨幣政策尤其是信貸政策從來就不是殺死通脹的武器，抑制通脹，從來靠的是經濟實體生產效率的提升，而不是擴張或者緊縮。假如通脹在短時間內下不去，就應該坦然地面對，從供給上多下功夫，加強社會保障等民生建設的投入，解除制約當今中國居民消費的各種瓶頸。

　　⊙劉煜輝

　　導致近來中國股市暴跌的一個直接原因是，國外投行的突然轉向，一致看空2008年中國經濟，國內投行隨之附和，使得這一觀點一時間成為市場主流。投資者情緒轉向導致估值中樞的崩塌，一齊加入殺跌的行列。

　　2008年中國經濟一輪景氣周期是否就此結束，中國當下的宏觀面真如投資者想象的如此地悲觀？

　　至少有三個跡象不太支持這一判斷。

　　其一，資金流向并沒有發生逆轉；2008年1月—2月份外匯儲備激增1189億美元，其中能夠為FDI(181.28億美元)和順差(194.9億美元＋95億美元)解釋的，僅471億美元，717億美元無法解釋。

　　其二，次債危機有趨緩的跡象。美國住房市場出現企穩跡象；黃金、石油、商品和外匯開始高位大幅跳水，投機資金開始撤離商品市場，回流到股票市場；美股連續數個交易日強勁上升了800點；美聯儲明確表態將盡其所能地防止最壞的事情發生。大宗商品價格的持續回落，對于減輕中國的通脹壓力無疑是大有裨益的。

　　其三，工業企業的盈利增長仍十分強勁，去年四季度當季工業企業盈利甚至出現加速。從季節因素調整后的數據看，今年1月—2月份工業增加值平均的月環比增長率為1.6%，折合年率達到17%，因此實際的工業生產狀況還是非常良好的。這體現了勞動生產效率加速進步的影響還在持續，說明企業微觀面景氣還在。

　　為什么對于股市的宏觀面判斷一時間變得如此悲觀，唯一的理由只可能來自市場對持續緊縮政策的擔憂，因為有信息顯示，浙江義烏小商品城的企業在緊縮政策下都快頂不住了。這導致投資者對企業2008年盈利前景產生悲觀預期。
 
　　2007年以來頻繁使用需求管理的手段來調控經濟(12次準備金，7次加息，數千億的定向票據)，即便從政策時滯性的角度來講，也應該要出效果了，但通脹的預期顯然越來越高。原因何在？此輪中國的通脹，已經很大程度有別于中國1987年—1988年和1993年—1994年高通脹時期，盡管貨幣增速同樣處于高位，但貨幣的增速可能更大程度上來自于經濟增長的內生需求，因為價格上漲了自然要占用更多的貨幣。按樊剛先生的說法，貨幣政策在一定意義上應當注意到，如何滿足由這種通貨膨脹導致的貨幣需求增加，如何滿足經濟增長的需要。

　　當下的中國已經高度融入全球經濟一體化當中，中國每年要消耗全球53%的鐵礦石，全球每年新增原油需求的60%以上來自中國，中國現在的原油自給率不到50%，一半以上依靠進口。美元長期疲軟，加之次貸危機將全球的資金都趕進了商品市場中尋求避險，導致原油、農產品價格的暴漲，成為當前中國成本上升的主要推手，加之人口紅利的消退以及勞動合同法推出都使得人工成本顯著上升，成本推動成為了此輪通脹的主因。