近期人民幣對美元匯率中間價延續強勁升勢，上周再次創出匯改以來的新高。市場預期美聯儲將進一步降息，這將加大美元貶值壓力，而保爾森訪華則又可能造成人民幣升值預期增強。那么，本幣升值與資本市場有何關系？在近期人民幣升值的背景下，投資者應該樹立怎樣的投資策略呢？

　　人民幣升值對資本市場的影響

　　人民幣升值對人民幣兌外幣的匯率影響是直接的，不過對于炒匯的投資者沒有影響，因為境內銀行只允許個人在外幣之間自由交易。境內債市不涉及外幣，也沒有影響。期市中的有色金屬、農產品在消費領域中進口的比重較大。理論上，人民幣升值將促成進口量上升。如果市場出現供大于求的現象，則會造成市場產品價格下跌。不過，目前的人民幣加速升值是因為美元貶值所導致，國際大宗商品現貨和期貨的美元報價也均大幅上升。表現在國內市場方面，在本幣出現升值的同時，以進口為主的大宗商品現貨和期貨價格同步上揚，相應的期貨市場也出現了多頭行情，而股票市場方面相關大宗商品如農產品、銅、鋁、黃金等的生產企業也會受益。然而，對于石化、石油等進口原油依賴比較大的企業，則會造成成本上升。

　　不過，人民幣大幅升值，會導致出口報價上升，造成競爭力下降，甚至會造成出口企業倒閉，失業率上升，尤其是對紡織服裝等行業的負面影響較大。人民幣升值促成出境游轉旺，對于有經營境外旅游資格的公司有利好影響。有大量外幣貸款的航空公司也會形成較大匯兌收益，也具有利好效應。而境外上市募集資金的A股公司則可能會產生一定的匯兌損失。不過，總體上弊大于利，對經濟的負面影響會反映到股市當中。在滬深A股上市公司中，出口為導向的紡織、家電、電子元器件等行業，以及港口、交運行業，都會因為出口產品價格優勢的削弱，而對公司凈利潤產生不同程度的負面影響。我國汽車行業的出口額度不大，人民幣升值反而會造成進口零部件價格的降低，有利于降低生產成本，具有利好效應。

　　人民幣升值對外資進出的影響

　　對于外資，可以分為投機型和投資型。從東南亞金融危機的情況看，本幣加速升值必會吸引部分投機性熱錢的流入，并以獲得短線收益為目的而進行炒作。不過，我國資本市場對外開放程度較低，尤其是股票市場實行的是QFII制度，即有限度的開放。當然，盡管存在部分熱錢流入內地股市豪賭人民幣升值的可能，但所占比例并不大。

　　對于投資型資金而言，假如人民幣升值10％，會造成后續流入的外幣資金貶值10％，出口導向型企業的產品價格上漲10％，同時以外幣計算的凈利潤也會上升10％。總的來講，人民幣小幅升值對投資型資金的負面影響有限。對于設在中國的出口導向型企業而言，多數產品的出口價格出現小幅上漲，對市場競爭力的影響不大，不會大幅影響出口。然而，如果升值幅度較大，則會呈現負面效應，降低外商投資的積極性。

　　股市方面，如果升值幅度較小，會導致更多的境外投機資金流入。升值幅度適中或較大，一般會造成投機資金套現離場，具體情況尚需具體分析。

　　人民幣升值成必然趨勢

　　由于我國經濟的高增長，外資流入的增加，使得人民幣升值壓力增大，近兩、三年匯率持續保持升值已成必然趨勢。但中長期看，經濟過快增長必然導致調整期的到來，到時候外資的流出，必然導致人民幣貶值。當然，關鍵在于我國的宏觀調控、產業結構調整和投資體制改革能否順利進行。另外，由于我國經濟增長對外來投資和進出口的依賴度較高，保持目前穩健的匯率政策是有利的。

　　人民幣升值預期下的投資策略

　　預期未來人民幣仍會保持升值，那么是持有人民幣現金還是以人民幣為標價的資產呢？持現金的前提是人民幣兌外幣的升值幅度大于因通脹導致的人民幣購買力的下降幅度。持資產的前提是人民幣升值幅度小于因通脹促成人民幣為標價的資產價格漲幅，如股票或大宗商品期貨。另外，這一個問題需要動態分析，何時持有現金和何時持有股票是關鍵，投資時機更為重要，這需要考慮資產自身的價格運行趨勢。

　　如果資產不涉及外幣交易則不會受到影響，否則升值以后，以人民幣標價的資產的外幣價格理論上會出現上揚。境內居民持有人民幣現金，若不到境外消費，也享受不到升值的好處。境內企業若不到境外投資也是如此。另外，已經投資境外的境內企業在計算來自境外的收益時，盈利也會縮水。

　　至于人民幣升值預期下的投資策略，本人建議大幅降低外幣現金的持有額度，轉持人民幣，或者將外幣投資于境內B股市場中具備分紅慣例的績優股。B股是以人民幣標明面值、而以外幣交易的股票，在送紅股和派現金的時候無須像A股那樣被扣稅，而且同一上市公司的B股實際價格遠低于A股，目前處于價值低估狀態。