今年一季度，人民幣對美元累計升值幅度達到4.06%，超過2006年全年水平，并與2007年前8個月的升值幅度相當，升值速度加快。資料圖片

    今年一季度，人民幣對美元升值速度加快，累計升值幅度達到4.06%。分析人士預期2008年人民幣升值很可能達到或超過10%。美國財長保爾森訪華，市場預期人民幣升值將繼續加速，這將給中國經濟結構調整、金融市場壯大、股市發展帶來誘人的機會，同時布下危險的陷阱。

    大國轉型的契機

    2008年人民幣升值進入關鍵的一年，加速升值已不僅是來自外部的被動要求，更是國內經濟調整的主動需求，具有不可忽視的長期效應。升值加速有利于中國從勞動力大國、出口大國，向資本大國、消費大國轉型。

 
    匯改以后，人民幣累計升值15.6%，如果今年人民幣升值10%，則到年底時人民幣將累計升值27%，這樣的升值幅度將會對國內經濟生活、與外部的資本和貿易關系，甚至對全球經濟、金融、貨幣體系產生深遠影響。

    目前來看，加速升值有利于抑制出口過快增長和外匯流入，也有利于緩解輸入型通脹，是高增長和高通脹背景下一種貨幣緊縮的調控工具。因為一般來說，本幣升值能起到緊縮作用，甚至帶來通貨緊縮的后果。

    如果眼光放得更長遠，加速升值對經濟結構調整的意義重大。這也是人民幣主動升值需求上升的原因所在。

    首先，當一國貨幣升值30%左右，其進出口貿易格局必將發生十分顯著的變化。例如，進口國外商品相當于打7折，大到原油、鐵礦石、飛機等重要原料和高科技產品，小到化妝品、家電，甚至個人出國旅游、留學、購房，都將變得很劃算。這有利于刺激內部消費增長，經濟增長點可能進一步從出口向消費轉移。

    其次，我國金融市場也將率先出現深刻變化，目前已經出現這樣的苗頭，即中國經濟發展的優勢將進一步從勞動力向資本轉移。

    人民幣升值，最先受惠的必然是人民幣資產集中度高的企業和部門。一是隨著美元對人民幣貶值，我國外匯儲備（本金部分）增加更快，中國有能力在全球范圍進行更廣泛的金融活動和投資，進一步輸出資本，多渠道獲取收益。二是金融機構資產增值、力量壯大，有條件開展更多海外收購和投資。三是土地、金融資產升值吸引力加大，將有更多海外投資涌向中國，投向實體經濟、股市、樓市。

    在這樣深刻轉型的過程中，本幣升值將孕育出眾多領域的投資、擴張、發展、優化的機會，有利于中國經濟更健康、更快增長。從這個角度看，無論中國經濟，還是中國股市，都有理由被長期看好。

    熱錢危機陰影愈濃

    升值可能引領中國經濟和金融進入一個爆發式發展階段，但也可能為持續發展留下陷阱。

    經濟爆發式發展，必然帶來過度膨脹的隱患。應避免經濟在“盛極一時”的過度繁榮后，迅速走向衰退。在所有經歷過類似發展過程的國家中，熱錢引發的金融危機是最值得警惕的陷阱。

    拉美國家、亞洲國家都曾走過這樣的彎路。日本是最典型的例子。日元上世紀70年代后對美元持續多年大幅升值，盡管期間也有個別時間段貶值，但長期升值趨勢較明顯。這吸引了大量熱錢涌入股市和樓市，這兩個市場上資產泡沫急劇膨脹。日元對美元最多升值2.5倍，股市在80年代也漲了3倍。

    而熱錢撤退帶來了股市的暴跌。上個世紀90年代初，日經指數從39000點的高位一路下跌，其后兩年時間跌回14000點，被認為是全球最嚴重的股災之一。

    人民幣大幅升值15-30%會不會帶來類似的災難呢？這值得思考和警惕：A股市場和樓市也在前兩年積聚了較大的泡沫，很難說其中熱錢的作用力有多大。

    從去年開始，外匯儲備增長異常迅猛，全年增長4619億美元。其中剔除順差和外商直接投資的“其他外匯流入”猛增20倍，達到1320億美元。而今年1-2月，外商直接投資又大幅增加75%。其中不排除隱藏大量熱錢的可能。

    監管層也注意到這些異常變化。分析人士認為，熱錢入侵只是危險的開始，熱錢撤退才是真正的危機，央行可能在2008年大力加強跨境資本流動的監管。

    值得一提的是，有分析人士建議從“進”和“出”兩端共同加強監管。一味的“寬出嚴進”可能為熱錢制造順暢逃離的渠道。

    目前中國境內究竟有多少熱錢還不得而知。不過，熱錢的參與加劇了A股市場的震蕩。目前來看，人民幣升值仍有進一步加速的趨勢，尤其面對年內升值幅度可能達到10%的誘惑，熱錢應該還沒有足夠的動力集中撤退。

    通過緩慢升值抑制熱錢流入的方法顯然已經行不通了，一次性大幅升值的建議也不被監管層采納。放大匯率彈性可能是預防金融危機比較好的辦法。這一點在兩會上總理答記者問，以及央行剛剛召開的一季度貨幣政策例會中都被提及。分析人士認為，目前是比較好的時機，應該抓緊時間，發揮市場作用，盡快增強匯率彈性。