國際品牌服裝會員店(以下簡稱為ITAT) 為上市造勢，今年以來耗巨資分別在香港、西安、深圳、北京舉辦規模盛大的文藝晚會，而在該公司大本營深圳，其電視廣告、平面廣告包括戶外的公交車身廣告隨處可見。

　　雖然ITAT不惜重金造勢，但由于其業務模式的硬傷，從目前情況看，其在香港二季度上市的計劃將延遲，甚至年內在港上市的前景都不容樂觀。

　　燒錢賺吆喝

　　ITAT為了在香港上市，不惜投入巨額資金來提高市場認知度。在文藝演出方面，與央視四次聯手舉辦文藝匯演；在廣告宣傳方面，該公司公開數據顯示，自3月15日起的第一輪廣告投放中，總投放次數就高達960次，這還不包括在深圳等城市投放的各類電視、戶外廣告。而這些僅僅是2008年廣告投放的第一輪。

　　大手筆的砸錢，效果卻不樂觀。有分析人士認為，大量資金用于廣告的收效是有限的。此前深圳的百貨企業茂業國際，從去年就開始為上市大打公關攻勢，在香港及內地大量投放廣告，但其上市過程仍然一再延遲，直到本周才完成公開發售，而且認購的情況不佳。

　　銀河證券批發零售行業研究員徐文武表示，連鎖銷售類公司的發展前途主要是看其商業運作模式能否符合市場的需求。廣告攻勢是有效果的，但并不是判斷該類公司投資價值的主要因素。

　　經營模式遭質疑

　　香港媒體普遍認為，已經有一次上市聆訊失敗經歷的ITAT，其上市計劃將再次受挫，花錢賺吆喝卻無助上市腳步。ITAT曾在去年年底就啟動IPO計劃，集資額為10億美元，并計劃于4月初開始招股。

　　“要成功上市并不是看你廣告燒多少錢，關鍵還得看你本身的價值和市場的選擇。”香港資深投資人士對記者表示。

　　ITAT的上市保薦人美林與高盛已相繼退出，主要原因可能是對該公司經營模式的質疑。

　　“鐵三角模式有合理性，在一定程度上促進業務的擴張，但是ITAT的這種模式是比較短命的。”逸馬顧問零售專家馬瑞光表示。ITAT獨特的經營模式和“零租金”開店方式是其擴張的最核心因素，但也是其首次聆訊遭否決的根本原因，如果不能合理地提供解釋，第二次上市申請仍將以失敗告終。

　　此外，對于ITAT四年內門店數量爆炸式的膨脹，也引發了人們對其“零租金”擴張模式的質疑。截至2008年3月31日，四年內已開設連鎖會員店 651 家，在全國共有FASHION ITAT 9 家、百貨會員俱樂部 123 家和連鎖會員店 651 家，發展之快令人驚嘆。但是，“零租金”一方面帶來超速擴張，另一方面也存在雙方聯盟不夠穩固的隱憂。短期內的擴張需要以快中求穩為主，此前按照公司的計劃，在2007年內店面數達到1000家，2008年達到1100家，這顯然是不合乎常理的擴張計劃。

　　令人擔憂的還有，在國內CPI持續高企的情況下，商業地產租金亦隨之快速上漲。如果ITAT不能滿足商業地產商對其收入的預期，七百余家門店能夠在短時間內開業也能在短時間內縮水。再考慮到勞動力成本和生產原料價格的上漲，對其營業情況會產生不利影響，公司今明兩年能否實現預期的凈利潤仍需觀望。