鐵路運輸設備業(yè)08年以來繼續(xù)維持高景氣。

    今年前兩個月，行業(yè)銷售收入達131.49億元，同比增長達27.66%；利潤總額達5.64億元，同比增長247.35%。同時，毛利率相對于過去三年有所提升，而利潤率維持07年以來的高位，達4.29%，盈利能力全面改善。

    技術進步、國產化率逐步提升。

    在動車組領域，目前國內企業(yè)逐步掌握了系統(tǒng)集成技術、高速鋁合金車體技術和高速轉向架技術，正在加緊牽引系統(tǒng)、控制系統(tǒng)和制動系統(tǒng)的國產化工作，南車和北車300公里時速動車組已分別于07年年底和08年4月下線，并將規(guī)模量產投入京津間運營。交傳機車方面，株機公司和大連機車公司早在06年11月和12月先后實現交流傳動機車下線，并批量交付使用。

    南北車業(yè)務持續(xù)整合，協(xié)同效應得以發(fā)揮。

    為了改變業(yè)務布局分散、各自為政的狀態(tài)，南車和北車對各自旗下的機車、客車和貨車業(yè)務加速整合，達到研發(fā)和生產等資源的優(yōu)勢互補，發(fā)揮出協(xié)同效應，應對市場化競爭的目的。

    南車時代電氣（3898.HK）迎來業(yè)績拐點期。

    動車組業(yè)務08年將進入收獲期，如若南北車實現IPO上市，整車產能擴充必將帶動電氣系統(tǒng)和控制系統(tǒng)的采購超預期增長；對于交傳機車業(yè)務，公司已經完成電氣系統(tǒng)和控制系統(tǒng)相關的前期準備工作，09年大規(guī)模交付應無疑義；地鐵業(yè)務繼在07年首次獨家中標沈陽地鐵二號線后，08年將有更多斬獲，充分享受軌道交通建設景氣周期。堅持“增持”的投資評級。

    對于A股投資者，建議重點關注中國南車的整合及上市進程。

    盈利能力全面改善

    鐵路運輸設備行業(yè)繼續(xù)維持高景氣。今年前兩個月，行業(yè)銷售收入達131.49億元，同比增長達27.66%（圖1），維持了04年以來的快速增長勢頭。

    同時，毛利率相對于過去三年有所提升，而利潤率維持07年以來的高位，達4.29%（圖3），盈利能力全面改善。

    行業(yè)盈利能力全面改善得益于技術進步帶來的國產化率提升和南北車持續(xù)的業(yè)務整合（圖4）。

    技術進步、國產化產品逐步下線

    在市場換技術的發(fā)展思路下，國內客車和機車企業(yè)的研制技術取得長足進步，國產化率提升顯著。

    300公里時速動車組已進行批量生產

    目前南車旗下的四方股份已經掌握了系統(tǒng)集成技術、高速鋁合金車體技術和高速轉向架技術，并正在加緊牽引系統(tǒng)、控制系統(tǒng)和制動系統(tǒng)的國產化工作。

    南車和北車的300公里時速動車組已經下線，并進入批量生產

    在鐵道部第六次提速投入的52列200公里時速動車組中，由四方股份制造的達47列。

另外，四方股份首列300公里時速（額定時速）動車組已經于07年12月22日下線，目前在京津城際鐵路試驗線上最高時速達370公里/小時。
    北車旗下的長客股份也取得顯著進步，先后掌握了列車總成、轉向架總裝及測試技術，由唐車公司（已并入長客股份）研制的首列350公里時速（最大時速）動車組于08年4月11日下線，目前正在試驗階段。

    由南車和北車生產的時速300公里動車組今年8月前均將投入京津間商業(yè)化運營。

    交傳機車已經開始大規(guī)模交付

    在交傳機車領域，株洲電力機車公司和大連機車車輛公司的交傳機車06年11月和12月先后下線，并交付使用。

    南車和北車交流傳動機車早在06年年底已經開始批量交付

    南車旗下的株機公司首臺交流傳動電力機車早在06年11月就已下線，并批量交付大秦線使用。該機車時速達120公里、八軸交流傳動、總功率達9600千瓦，能牽引兩萬噸列車，是目前全球最大功率的貨運電力機車，可實現多拉快跑。

    北車旗下的大連機車首列交傳機車也在06年12月下線，它引進日本東芝公司技術，并進行消化吸收，國產化率達80%以上。它采用了交流傳動、微機控制和輪盤制動等多項國際成熟、可靠的新技術，具有啟動（持續(xù)）牽引力大、恒功率速度范圍寬、黏著性能好等特點。

    正因為國內技術全面提升，動車組和交傳機車后續(xù)產能主要在國內生產和組裝，改變了以前完全依賴進口的狀況。部分高端產品也開始實現進口替代，比如南車時代電氣已開始獨家應標國內地鐵項目，并成功中標沈陽地鐵二號線。

    同時，出口方面也保持了快速增長的態(tài)勢。根據中經網數據，我國鐵路運輸設備業(yè)07年出口達95.4億美元，增速43.42%（圖4）。