出口持續回落，行業景氣度依然向下：5月份，紡織服裝出口繼續回落，當月紡織服裝出口總額為140.05億美元，同比僅增長8.16%。其中，紡織品出口額為59.68億美元，同比增長23%，增速較往年保持平穩；服裝出口額為80.37億美元，同比增速為-0.73%，繼08年2月再次出現負增長。出口的持續回落，帶來行業虧損面積進一步加大，5月份紡織和服裝鞋帽行業虧損企業比例分別同比增長21.37%和25.70%；利潤總額增速同比回落至16.69%和14.34%；行業固定資產投資累計增速進一步放緩至10.50%；衣著類消費價格指數和零售價格指數繼續小幅回落，紡織服裝行業景氣度依然向下。

　　出口退稅新政或將出臺，短期緩解行業壓力：市場傳聞，國家有關部門正在醞釀出臺“出口退稅新政”，將紡織品的出口退稅由目前的11%上調為13%；服裝的出口退稅率水平由目前的11%上調到15%。經我們測算，如果該政策出臺，將分別增加08年紡織行業和服裝行業的凈利潤分別為29.79億元和98.94億元人民幣，提高紡織和服裝行業的銷售凈利率0.13和0.53個百分點。盡管對行業凈利潤的提升作用沒有市場預期的高，卻能有效遏制行業虧損面的進一步擴大，很大程度上將緩解出口依存度較高的中小紡織服裝企業的生存壓力，幫助企業度過目前的困難時期，為整個行業的健康、穩步升級提供一個緩沖期；我們不看好該政策的出臺，認為長期來看，該政策提振出口企業信心的作用大于實質性利好，不會從根本上改變服裝行業景氣度下降的趨勢。但我們可以確定的是，今年行業將不會下調出口退稅率。

　　維持行業“同步大市-A”投資評級：目前紡織服裝行業07年的靜態市盈率為27倍左右，略高于市場平均水平。其中，紡織行業07年的靜態市盈率為48倍左右，估值明顯偏高，建議回避；而服裝行業07年的靜態PE為19倍左右，處于比較合理的位置。在人民幣升值背景下，紡織服裝行業出口持續回落帶來整個行業景氣度下降的趨勢短期內難以扭轉。短期內，我們建議關注可能出臺的出口退稅政策給行業帶來的投資機會，整體而言，維持行業“同步大市-A”的投資評級。