導致美元低估的環(huán)境正在發(fā)生變化，有利于美元升值的因素增加。有利于美元升值的因素包括：美元貨幣發(fā)行增速低于歐元、美元利率未來將上升、貿(mào)易逆差有所改善、資金開始流入美國與美國大選需要強勢美元等，都將支持美元走強。

　　因此，美元匯率將出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，并進入到一個升值周期。受此影響，未來三年人民幣兌美元升值速度將放緩，人民幣兌歐元升值速度則有望加速。

　　在美元兌主要貨幣的匯率中，歐元是最重要的。假定歐元問世之初確定的1為美元的合理匯率水平，那么當前美元匯率是否合理對美元的未來至關(guān)重要。

　　從直觀的經(jīng)濟基本面分析，歐美的經(jīng)濟差別不支持美元如此大幅下跌。另外，導致美元嚴重低估的經(jīng)濟、政治因素已開始發(fā)生變化，特別是歐美經(jīng)濟增速相對變化、未來利率預(yù)期、美國政治經(jīng)濟需要強勢美元等原因，未來的美元匯率將向由購買力所決定的均衡匯率靠攏。從購買力平價出發(fā)，我們認為理論長期美元的上漲區(qū)應(yīng)該在14.9%到30%。

　　歐元對美元匯率波動呈三大周期

　　以PPP（Theory of Purchasing Power Parity，購買力平價理論）模型來計算的歷史均衡匯率，我們可以通過美元市場匯率與均衡匯率之間比較，分析畫出美元匯率在各種經(jīng)濟政治市場心理等因素沖擊下，圍繞均衡匯率波動的過程。可以看出，市場匯率盡管波動很大，但基本圍繞均衡匯率上下。

　　通過對美元高估或低估過程的分析，可以看出，1999年1月歐元正式問世到2006年以前，美元市場匯率在均衡匯率正常范圍之內(nèi)上下波動。而此后的美元加速暴跌，是受到次貸危機等因素沖擊后的非正常偏離。

　　自1999年1月到今年6月，歐元對美元的匯率總體走勢大致可分為三個階段：

　　（1）在1999年1月至2001年6月：美元高估。期間美元上漲，市場匯率高于均衡匯率。造成美元高估、歐元下跌的主要原因有：美國經(jīng)濟增長好于歐元區(qū)、美國利率高、北約發(fā)動對南聯(lián)盟的軍事打擊，使得本來就弱勢的歐元雪上加霜、當時歐元剛剛問世，市場對歐元能否順利推行、剛組建歐洲央行能否正常實施貨幣政策存在懷疑。

　　（2）2001年7月至2004年12月：美元下跌并低估。美元市場匯率從高于均衡匯率開始下跌，并進一步波動到相反方向，市場匯率低于均衡匯率。造成美元匯率下跌、歐元上漲的原因有：歐元利率高于美元利率、資產(chǎn)配置需要導致對歐元需求增加、

　　（3）2005年1月至2008年6月：美元過度低估。美元在2005年11月前，是一個回歸均衡匯率過程，但在回歸到均衡匯率之前，由于美國房地產(chǎn)市場崩潰以及由此導致的次貸危機發(fā)生后，市場反應(yīng)過度，自2006年下半年開始，美元匯率開始更大幅度的低估。

　　造成目前美元匯率低估有五個原因

　　從目前來看，導致美元匯率下跌、歐元匯率上升的原因是多方面的，主要有以下五大影響因素。

　　第一，歐美經(jīng)濟不同步。美國先于歐元區(qū)進入經(jīng)濟增速下滑期。美國由于先是受到房地產(chǎn)泡沫破裂，然后是次貸危機爆發(fā)重創(chuàng)金融系統(tǒng)，經(jīng)濟增速首先進入下降期。而歐元區(qū)由于房地產(chǎn)漲幅低于美國，金融創(chuàng)新也遠不如美國，又沒有發(fā)生嚴重泡沫，因而在美國經(jīng)濟首先下滑以后，尚能保持一定的增長。

　　第二，次貸危機打擊美元。2007年8月爆發(fā)的美國次貸危機，席卷世界主要金融市場，美國作為次貸危機的發(fā)源地，美國經(jīng)濟受到重創(chuàng)或影響最大，嚴重打擊了市場對美元的信心，導致美元嚴重低估，使得持有美元的風險溢價突然大幅增加，投資者出于回避風險的需要，拋售美元，轉(zhuǎn)向進歐元以及商品貨幣，從而導致美元過于低估。

　　第三，阿富汗戰(zhàn)爭和伊拉克戰(zhàn)爭的拖累。兩場曠日持久的戰(zhàn)爭消耗了美國大量財富，美國財政赤字大量增加，2002年至2007年財政赤字合計17588億美元。財政赤字大增影響到投資者對美國經(jīng)濟的信心，從而也打壓美元。

　　第四，美國貿(mào)易逆差持續(xù)大量增加。20世紀90年代以來，美國不斷加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)移的步伐，傳統(tǒng)制造業(yè)在經(jīng)濟中的比重不斷縮小，大量消費品和制成品依賴進口，貿(mào)易逆差擴大，結(jié)果形成美國等發(fā)達國家與新興市場和發(fā)展中國家之間的貿(mào)易不平衡，特別是美國與亞洲貿(mào)易的嚴重失衡。

　　第五，美聯(lián)儲大幅減息與歐元利率穩(wěn)定。最近的美元暴跌與美聯(lián)儲的大幅減息有關(guān)。美聯(lián)儲自2007年8月連續(xù)6次降息，聯(lián)邦基金利率自5.25%下降為2%，2007年8月，美國聯(lián)邦基金利率還比歐元區(qū)主導利率高1.25個百分點，到2008年4月，比歐元區(qū)主導利率低2個百分點。最近歐洲央行在2008年7月3日又提高歐元區(qū)主導利率0.25個百分點，至4.25%，歐美利率差擴大到2.25個百分點。