即便是在2005年前后堅持人民幣應當升值的大多數學者，目前都已經承認，人民幣放緩升值步伐，已經是形勢所迫

　　□實習記者　郭靜　本刊記者 倪金節/文

　　在不到半個月的時間里，央行先是增加了一個司長，又傳出消息將減少一個副行長的職位。但在這個習慣于官本位思維的國度，前者引發的關注度卻遠遠超過了后者。

　　因為，這個司的名字叫匯率司。

　　市場人士普遍認為，央行增設匯率司，意味著匯率政策在國家宏觀調控的工具箱中，將扮演更加重要和復雜的角色。這也使得一直保持單邊上漲態勢的人民幣匯率預期，也愈發得模糊起來。

　　事實上，這種預期已經受到了市場空前的沖擊。

　　預期改變

　　沖擊始于7月中旬。從7月16日起，人民幣對美元匯率的升值趨勢突然放緩，甚至出現反向波動。7月28日，人民幣兌美元匯率大跌221個基點，創下2005年7月匯改以來的單日最大跌幅；而從7月31日開始，至8月12日，人民幣兌美元匯率更是創下了十連陰的紀錄。這種走勢，據說甚至在外匯黑市上，都屬于空前。

　　“匯改以后，我們拿到貨都會立刻轉給下家，一般是上午拿到貨（美元）不過午，下午到貨不過夜，否則十有八九會砸在手里。”一位長期在雅寶路附近的外匯黃牛稱，“但最近一個月大家都沒那么著急了，有些人甚至開始主動屯貨了”。顯然，國內對實際匯率風吹草動最為敏感的外匯黑市，已經開始重新適應風向的轉變。

　　國際市場的反應同樣迅速。境外離岸市場上，對人民幣升值的預期也在減弱。境外無本金交割（NDF）人民幣兌美元匯率也出現持續下挫。7月18日，NDF一年期美元兌人民幣報于6.4025元，而8月12日，NDF一年期美元兌人民幣為6.6255元，則暗示人民幣升幅一度降至3.5％。而在4個月前，境外市場對未來一年人民幣升值預期還曾經高達10％左右。

　　至少對于人民幣升值趨勢中期放緩甚至走弱的預期，國內外的最敏感市場已經不約而同地形成了一致。

　　市場頂，政策頂？

　　事實上，中國官方機構也已經做出了微妙的反應。在7月底，央行二季度貨幣政策委員會對匯率的表述，是“按照主動性、可控性、漸進性的原則，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定”，并沒有之前反復提及的“完善有管理的浮動匯率制度，更大程度地發揮市場供求的作用，增強人民幣匯率彈性。”有學者據此認為，最近人民幣走勢的突變，來自中國政府的干預。

　　 不過獨立經濟學家謝國忠近日表示，人民幣匯率的下降主要還是市場的一種變化，不是政府的干預行為。因為中國出口的下降，所以早在6月份人民幣NDF就已經出現了下降，部分熱錢需要平倉。所以，可以說最近人民幣匯率的下跌，是對人民幣NDF下跌的一種跟進。市場的力量始終會是先行的。”

　　8月4日，中國社科院世界經濟與政治研究所發布研究報告稱，最近人民幣升值放緩，甚至出現大幅下跌的反向波動走勢，與中國經濟基本面的重大變動有直接聯系。

　　“我們認為宏觀經濟情況是人民幣匯率下滑的主要原因，NDF匯率作為一個指標，應該是對中國經濟基本面的一種反映。”中國社科院國際金融研究中心秘書長張明在接受《環球財經》記者采訪時說。

　　張明認為，有三個因素導致外匯儲備的增速下降，客觀上減緩了人民幣的升值壓力。首先是貿易順差實際增速下降，其次是資本管制力度的加強遏制了短期國際資本的流入。再者，央行用存款準備金的形式，降低了外匯儲備的增長率，也對人民幣的匯率波動有一定的向下壓力。

　　但按照張明的推測，也不能排除另一種可能性，即央行在宏觀調控思路可能轉變的前提下，加大了對外匯市場的干預力度，即在市場上買入更多的美元，導致美元對人民幣匯率上升。

　　被迫還是主動？

　　事實上，近期人民幣走弱是市場推動還是政府干預的爭論，實質上也就是在爭論人民幣是在“被動貶值”還是“主動貶值”。而一個有趣的現象是，即便是在2005年前后堅持人民幣應當升值的大多數學者，目前都已經承認，人民幣放緩升值步伐，已經是形勢所迫。

　　目前，國內反對人民幣進一步升值的主要理由，是人民幣升值已經嚴重影響了中國的出口行業，貿易順差的下降將拖累整體經濟增長，導致就業壓力加大。來自海關總署的統計數據顯示，受人民幣持續升值等因素的影響，今年上半年，中國實現貿易順差990.3億美元，較上年同期下降11.8%。

　　而上半年的匯率走勢，也確實超過了不少出口企業的預想，導致企業應對準備不足。寧波恒大針織有限公司董事長鄭建范在接受記者采訪時說，“2005年中國進行匯改時，業內預測人民幣將升到與港幣差不多，但目前匯率變動已大大超出預期。”

　　事實上，從去年起，珠三角、山東半島等一些外貿企業，特別是紡織服裝類勞動密集型企業紛紛倒閉，或者轉移外出。這一現象的背后，人民幣升值加快使企業利潤壓縮被認為是其中最為重要的原因。

　　著名經濟學家向松祚教授在接受《環球財經》記者采訪時表示，“我同意中國的企業需要升級換代、中國需要降低能耗，但是通過升值的辦法來迫使企業實現這些目標，卻不是一個好辦法”。

　　回調還是轉勢？

　　盡管對于人民幣中期“緩升值”，市場和學術界基本取得一致，但對于中國長期的匯率政策的爭論，卻反而更趨激烈和分化。

　　國家信息中心經濟預測部發展戰略處處長高輝清在接受《環球財經》采訪時表示，人民幣升值趨勢不會發生逆轉。如果發生逆轉，只有兩個可能：一是中國經濟確實很糟糕；二是中國經濟仍能保持8%～9%的增長速度，同時美元重新走強。但從目前國內經濟運行的情況來看，都未達到這些條件。

　　此外，部分經濟學者針對人民幣匯率，已提出了匯率超調和幣值高估的風險正在萌發的警告，一旦這類風險出現，將可能導致嚴重的金融危機。目前，國際市場上原油等大宗商品價格盡管有相當程度的回落，但仍處于絕對高位，并推動PPI增速上行導致通脹壓力增大。而人民幣升值無疑是緩解輸入型通脹壓力的最直接有效的手段。

　　人民幣下一步是漲是跌，會以什么樣的速度漲跌？市場和政府誰將獲得匯率的主導權？盡管這些問題仍然籠罩在迷霧之中，但有一個推斷則是確鑿無疑的，那就是隨著匯率司的設立，匯率手段已經正式成為與利率、準備金率和公開市場業務并列的央行貨幣調控工具。而在此前，央行只是在貨幣政策司下面設有匯率政策處。

　　不過有意思的是，隨著企業強制結匯制度和個人換匯額度的實際取消，許多中國居民和企業與央行一樣，以后都得不斷加強對匯率問題的重視了。