今年上半年紡織服裝行業整體上遭遇了發展的“最困難時期”，幾大不利因素如人民幣升值、外部需求放緩、原材料成本的上升，使得紡織服裝行業的利潤面臨“上擠下壓”的窘境。在行業遇到發展困難的情況下，83家紡織服裝行業上市公司交出的半年報中，53家的營業利潤出現了不同程度的下滑。在整體業績不佳的情況下，上市公司業績出現分化，其中品牌服飾企業的快速增長與行業的狀況形成了較為鮮明的對比。

    紡織龍頭企業逆風飛揚

    剔除重組和長期虧損企業，選取31家紡織公司的樣本，紡織板塊從整體數據上來看，營業收入同比增長了10.2%，營業利潤同比降低了12%，毛利率的下降和財務費用的上漲是營業利潤下降的主要原因。然而在行業大勢不利的情況下，我們仍然發現具有技術優勢和成本控制的龍頭企業具有較好的抗風險性，比如色織布龍頭企業魯泰。魯泰通過簽訂長期合約鎖定優惠的棉花價格、通過外匯遠期減少財務費用對沖人民幣升值風險、通過完善的產業鏈降低中間產品成本，同時加大技術研發新產品不斷提高產品檔次，使得公司的毛利率不斷提升。我們認為這種具有技術和成本的優勢龍頭企業代表了行業未來的發展方向，其表現也會遠遠超過行業平均水平。

    品牌類服裝企業勝出

    從服裝板塊來看，將該板塊21家公司分為專營品牌的企業、出口加工型、服裝輔料和多元化經營的企業。半年報顯示，專營品牌的服飾企業包括美邦服飾、七匹狼、報喜鳥以平均營業收入70%的增速、營業利潤342%的增速傲視群雄，與整個服裝行業的表現形成鮮明對比。在我國目前消費升級的大背景下，服裝品牌企業仍有較大的發展空間。

    化纖仍處于行業周期低谷

    化纖板塊是三個子行業中業績表現最差的一個行業，行業平均毛利率下降了5.45%，營業利潤同比下降了63.4%。受產能過剩、產品同質化嚴重的影響，滌綸行業一直比較低迷，而油價的上漲使得該行業今年上半年表現更糟。由于產能供應加大以及下游需求的放緩，氨綸和粘膠價格在今年都有了較大的跌幅。考慮到行業的周期性特征，我們認為行業基本面在短期內不會有很大改善。

    具備估值優勢存在補跌風險

    7月份整個紡織板塊漲幅接近20%。8月份，受大盤影響，整個板塊下跌了近25%。目前紡織服裝/化纖的動態市盈率分別為13.9/17.18，全部A股的動態市盈率為13.79，相對A股來說，行業估值并不高。從近期市場表現來看，8月12日至9月5日期間，紡織服裝行業指數基本維持橫盤整理態勢，但本周一該板塊指數在大盤再度跳水的沖擊下，也出現了向下破位的走勢。就整個紡織服裝行業板塊而言，在政策利好釋放以后，近期可能有一個補跌的過程，中期可關注對部分高新技術紡織企業所得稅調整、人民幣升值放緩等因素帶來的機會。