生意社9月17日訊　9月15日央行宣布單邊下調貸款利率并且差別下調存款準備金率。此次“雙率”同時下調有利于改善人們對經濟下滑的預期，同時在“一保一控”中向保增長的傾斜也有所明確。債市方面，無論從對宏觀面還是資金面的影響來看，近期債市有望繼續延續本輪牛市行情，債指或將再創歷史新高。

　　在中秋小長假接近尾聲之時，9月15日17時左右，央行悄然宣布從2008年9月16日起，下調一年期人民幣貸款基準利率0.27個百分點，其他期限檔次貸款基準利率按照短期多調、長期少調的原則作相應調整；存款基準利率保持不變。

　　另外，從2008年9月25日起，除工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行暫不下調外，其他存款類金融機構人民幣存款準備金率下調1個百分點，汶川地震重災區地方法人金融機構存款準備金率下調2個百分點。

　　央行此舉發出的貨幣放松信號十分明顯，這是自2004年連續加息以來首次下調貸款基準利率，也是存款準備金率近年來穩步上調至17.5%的歷史最高點后首次回調。

　　8月份居民消費價格總水平超預期回落，同比上漲僅為4.9%，同時市場普遍預期未來CPI指數在翹尾因素的作用下有望繼續保持下滑趨勢；8月份M1和M2的增速繼續雙雙回落，而M2增速仍然超過M1，“剪刀差”不斷擴大。這種種數據表明目前央行貨幣緊縮政策取得了較好的效果。因此，央行延續前期適度放松調控政策的可操作空間繼續放大。

　　此外，近期中小企業資金吃緊以及美國次貸危機蔓延也是央行選擇單邊下調貸款利率并且差別下調存款準備金率的一個原因。08上市公司半年報數據顯示，上司公司普遍現金流吃緊。目前企業經營成本因勞動力及原料價格的推動而不斷走高，但全球經濟的減緩使得需求持續放慢，從而企業利潤持續受到擠壓，這次調低貸款利率有利于降低企業借貸成本，逐步解決企業融資難的問題。

　　美國華爾街第四大投行——雷曼兄弟控股公司最終也難逃次貸危機帶來的厄運，于9月15日宣布破產，這是美國有史以來規模最大的破產申請案例。顯然，雷曼、美林、AIG等帶來的美國金融動蕩，將令包括中國在內的世界主要經濟體受到影響，這再次加重了市場對經濟下行風險的擔憂，而雙率同時下調政策的出臺將充裕市場流動性，有利于保證經濟平穩較快增長。

　　值得注意的是，本次利率和準備金率雙調存在兩大特點，一是利率單邊下調，即僅下調貸款利率，存款利率保持不變，充分體現了“區別對待”的原則。其主要是由于在信貸緊縮的政策下，近期中小企業經營艱難，而中小銀行的主要服務對象正是中小企業，因此央行對中小銀行政策放松的舉動將有利于緩解中小企業融資的融資困難。二是差別下調準備金率，即對五大國有銀行和郵政儲蓄銀行暫不調整。央行此舉主要是為了緩解一些中小銀行流動性緊張的局面，但同時出于對未來貨幣供給反彈的考慮，目前還不是全面下調準備金率的最佳時機，因此具有試探性的意味。

　　總體來說，央行此次“雙率”同時下調是有利于改善人們對經濟下滑的預期，同時在“一保一控”中向保增長的傾斜也有所明確，另外也是前期國家先后調整了紡織等行業的出口退稅率、增加了對中小企業的信貸投放量等一連串緩解中小企業的生產經營壓力的實質性舉措的一種延續。

　　受到單邊下調貸款利率和差別下調存款準備金率的影響，近期債市有望繼續延續本輪牛市行情，債指或將再創歷史新高。

　　從宏觀面來看，央行此次政策的調整充分體現了官方對未來經濟下滑趨勢的擔憂，盡管目前還不能說中國已經進入了降息通道，但短期內再次加息的可能性基本為零，這將對債市構成極大利好。隨著貸款基準利率的下調，債市收益率曲線下行的空間將再次被放大，考慮到前期債市的收益率曲線已處于歷史相對高位，未來有望看到債市收益率快速回落的局面。

　　從資金面來看，雖然下調準備金率來充裕中小銀行流動性是為了解決中小企業融資難的問題，但由于貸款利率也下調，銀行利潤將受到擠壓，加上目前中小企業違約風險不斷加大，因此未來中小銀行將資金貸給一些中小企業仍將十分慎重，而多余的流動性有望轉入走勢強勁的債市，這將再次增加債市快速走高的動力。

　　從債券品種來看，鑒于央行此舉主要是針對中小企業，從而對企業債的影響可能最大。現對貸款利率進行下調，相應的，企業債的利率也將隨之快速回落，同時調整幅度有望大于國債的變化幅度，建議投資者密切關注公司債和優質企業債。